分析师详解2015年蓝宝石市场供需逻辑

自从iPhone6放弃采用蓝宝石作为?;げA?,蓝宝石似乎就成了一个资本市场概念炒作的代名词。及至GTAT宣布破产,蓝宝石于消费电子的应用,似乎也变成一个被主流市场摒弃的荒唐想法。

然而,如果仔细思考这个产业究竟处于何种阶段,这个阶段所遇到的主要问题,以及未来将向何处去,几乎可以得到完全不同的结论。中国LED在线inside长期跟踪蓝宝石产业供应链,并于2014年早在iPhone 6上市之前几个月所出刊的研究报告中就提醒客户,没有任何迹象表明iPhone6会采用蓝宝石?;げA?,之后的iPhone6果然真如LEDinside所判断并未采用蓝宝石盖板玻璃。而GTAT公司未能履约如期供应蓝宝石玻璃,也在爆出财务?;篦鋈恍计撇?。

图为GTAT公司2013年以来的股价走势

然而因为iPhone6的弃用和GTAT的破产造成的蓝宝石市场的恐慌又大有过度反应之嫌。根据LEDinside的观察,有迹象表明蓝宝石市场经过阵痛之后正在迅速复苏,或许基于长期来看,此刻正在行业好转的拐点之处。GTAT的失败不仅不代表蓝宝石产业的终结,相反,有利于业界和投资者进一步厘清这个产业应该前进的正确方向。

 

一、传统的蓝宝石市场供需模型

剔除掉消费电子的影响,我们先观察传统的蓝宝石市场的供需结构,这有助于我们理解过去在这个行业所发生的一些现象。过去的蓝宝石产业,除开蓝宝石衬底之外,主要是供应窗口片市场,窗口片市场偏向定制化,价格弹性很小,而占据市场需求70%以上的衬底市场,则取决于下游采用蓝宝石衬底的LED外延片的需求,外延片的需求与LED产业的景气高度相关,而对衬底的需求弹性也很小。

换言之,如果下游需求很好,衬底即使涨价外延厂家也很容易吸收成本,反过来,如果下游需求不好的时候,即使衬底的价格降掉大半,外延厂除开趁便宜多储备一点库存之外,也不会刺激出多出来的需求。因此蓝宝石市场的需求弹性总体很小。


而从供给端来看,LED衬底主要采用KY法生长的蓝宝石,而KY法长晶的供给弹性又非常小。

其中原因之一是对设备的要求,设备从订购、安装、试产、再到最后投产以及良率爬坡需要一个漫长的时间周期,很难对市场的超额需求作出及时的反应。而另外一个原因则在于长晶过程中相比一般产业更为缓慢下降的学习曲线,这就导致熟练拉晶师的存在变成一个关键的瓶颈环节,KY法长晶技能其实是一种高度专用性的人力资本投资,供需的强烈波动增加了这种投资长期回报率的不确定性。而通常的长晶企业考虑到投资回报周期之长和人才流动损失的风险,也并不情愿大量培养。因此拥有这种单一专业技能人力资源总量相对稀缺,一旦市场需求暴涨的时候,即使高薪也不一定能找到合适技能的人才,更不是随便招聘一般技能的技术人员就能满足生产要求。

这两个因素就决定了KY法蓝宝石衬底的供给弹性也非常之小。

供给弹性小,需求弹性也小。这意味这什么呢,就如同我们过去所看到的,蓝宝石衬底价格的过山车行情。当2010年中国大量外延芯片企业增加产能的情况下,衬底的市场需求暴增,2寸片的价格一度飙涨到30美金,然后在高价刺激下,大量蓝宝石项目上马,等到2012年这些项目产能释放出来的时候,价格又暴跌到生产成本以下的5美金。

二、考虑消费电子后蓝宝石产业的供需模型

苹果从iPhone5将蓝宝石导入镜头?;じ?,再到iPhone5S将蓝宝石用于home键,而接下来用于iWatch和手机?;げAУ那熬按蟠蟾谋淞死侗κ档墓┬杞峁?。

蓝宝石材料广泛应用于苹果产品

先从需求来看,首先看iWatch,仅以奥瑞德为例,该公司宣称2015年2英寸晶棒已签署的实际订单数已达到3000万mm, 预测2016至2018年销售数量的增长率分别为100%、33%、19%,自2019年起保持稳定。3000万mm2英寸晶棒已经相当于2014年全球LED衬底市场1/3的用量了,仅iWatch一款设备的蓝宝石用量最晚在2017年就会超过LED衬底市场的消耗量。

奥瑞德正在履行的重要销售合同              (注:数据来自于奥瑞德公开资料)

根据LEDinside观察,在苹果的带动下,华为、VIVO、大可乐等中国厂商在采用蓝宝石盖板手机上相当积极,策略也更为灵活。受限于蓝宝石盖板产量不足,目前蓝宝石盖板手机以高配版(所谓典藏版)为主要定位,未来产量瓶颈解决,就有机会就变成标配版。此外部分手机厂商还计划在其主流高端机型上推出使用蓝宝石窗口片的手机, 因此即使不考虑iPhone盖板玻璃用量,这个市场也会成长为每年消耗达5000万mm以上的市场。

而即使是iPhone,从LEDinside追踪其供应链所了解的种种迹象显示,苹果公司并未放弃采用蓝宝石材料作为盖板玻璃的努力。

正是进入消费电子供应链,让蓝宝石的需求弹性大为提升,用于消费电子的蓝宝石,拥有了一定程度的奢侈品的属性,价格弹性将会大大提升?;谎灾?,不同的消费者对蓝宝石的支付意愿可能会大不相同,如果价格太贵,那么就只能少数人拥有,但是如果价格能多下降一些,那么必定会刺激更多的需求,需求曲线变成一根倾斜的曲线。如果我们再结合衬底市场的刚性需求,蓝宝石市场需求曲线变成如下的一条弯了的曲线。

再看供给端,因为考虑范围扩大到消费电子,虽不那么适合LED衬底的HEM法产能就必须纳入考量。HEM法的优势之一就在于长晶过程更加自动化,可以一人看多台机,相对不受人力瓶颈的制约,而设备目前的供应商主要就是GT,相对也比较标准化,大大缩短调试和工程师熟悉设备的时间。因此供给曲线也相对弹性扩大。

那么问题来了,到底供给弹性扩大了多少呢?显然这里出了问题,大家的看法是如此的不一致。在GTAT描述给苹果的宏伟前景中,这条供给曲线几乎是水平的,也就是说,只要你苹果出得起了钱,我就能供得了多少量。于是史上最疯狂的商业决策之一就在世人的一片目瞪口呆之下开始了,然后在世人的目瞪口呆之下破局。

图为GT公司HEM法生长的超大蓝宝石晶块未能克服的各种不良

但是,并没有实际长晶经验的GTAT在没有熟练技术工人的情况下,贸然在亚利桑纳一次性投产500台200公斤级的HEM法长晶炉。要知道国内很早开始热交换法长晶的皓天光电从80公斤到90公斤再到100公斤再到110公斤花了几年时间,因为即使是号称“菜单化”生产的HEM法,实际上在长晶过程中仍然有大量的know how,比如说要去克服应力问题,颜色发紫的问题等等。即使HEM法改变了蓝宝石衬底的供给曲线,但也可能只是稍许倾斜,但绝不是躺下。这恐怕是GT的惨烈失败让苹果学到的最大教训之一。

三、实际上可能的蓝宝石供需结构模型

经过上面的推导,现在我们可以推导蓝宝石产业的总体的供需状态了,我们将引入HEM法的供给曲线和导入消费电子需求的需求曲线放在一起,来观察新的市场均衡。

现阶段的市场均衡可能是正处于主要是衬底市场需求,加上部分的消费电子的需求的阶段,均衡点是E1,然而随着新增产能的逐步释放,使得产能能够满足更多的消费电子市场的需求,新的均衡出现在E2,整体市场规模由P1E1Q1O演变为P2E2Q2O,市场规模迅速扩大。再考虑到对衬底客户与消费电子客户的差别定价,也就是说如果实现有效的价格歧视策略,实际上的市场规模则会是P1E1E2Q2O减去E1E2E0围起来的部分。在消费电子长尾需求的带动下,蓝宝石产业将会逐渐进入一个量利齐增的好时期。(文/LEDinside 资深分析师 王飞)

 

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